向连战母亲学投资

4月19日，一则来自台北的新闻：国民党荣誉主席连战的母亲赵兰坤，因心脏衰竭，在台湾大学医学院附设医院逝世，享寿103岁。

连战曾任台湾副总统，他的父亲连震东，字雅堂，为台湾名学者，著有《台湾通史》，连氏家族家产以百亿元(台币)计，是台湾有名的豪门，连氏家族之所以如此富有，连战的母亲赵兰坤居功厥伟。

善于投资累积

连家的财富，并非靠连战当副总统取得，而是连战的母亲赵兰坤善于投资，累积而成。

连战的父亲连震东是彰化银行前董事长张聘三的朋友，张聘三劝连震东投资银行股，连震东是个学者，醉心于台湾史的研究，把理财的责任，交给夫人赵兰坤去处理。

随银行股增值

赵兰坤具有投资的头脑，她在张聘三的推荐下，把多年的积蓄，大部分投资在彰化银行、台北企银、华南银行等银行的股票上，买进后就不再卖出，经过了50多年的持续成长之后，这些银行股票，增值数百倍，使连氏家族成为台湾最富有的家族之一。

台湾的富豪，几乎都是靠经营事业成功而挤身富豪榜，但连战家族并没有创办过被人称道的事业，主要是靠投资于股票，成功地累积了今天的庞大财富。

无论是在那一个国家，股票都是最多人参与的投资管道，但是，靠投票投资成功地累积财富的人并不多。

其中一个最大的原因，就是大部分人都不把股票视为长期投资的工具，无论是那一个股市，短线投资者永远多过长线投资者，事实证明，股市的真正受益者，几乎都是长期投资者。

既然如此，何以多数人舍长线而取短线？

多数人舍长线而取短线原因

1.多数人都是急功近利者，他们都希望在最短的时间内，取得最高的投资回报。

2.大部份人都怀有侥幸的心理，明知买字票中奖的机会只有万分之一，仍希望幸运之神能眷顾他，这个念头，使他屡战屡败，仍不轻言放弃。

3.在股市中，大部分人都对他所投资的公司，或是对股市没有信心，跟其他的投资对象相比，股票大概是信任性最低的投资工具。这导致许多人见利套利，不敢在股市逗留太久。

4.股票是最方便买卖的投资工具之一，交易过程简单易行，再加上佣金低，使股票成为最理想的短线投资工具。

5.凡是含有“赌”的成份的活动，都容易上瘾，“赌”瘾一旦养成，就跟烟瘾一样，要有坚决的意志力才能戒除，而大部份人的意志力都是脆弱的。

赌股票一旦成瘾，就如深陷泥淖，难以自拔。长赌必输，这些人都是股市的最大输家，长期向股市送钱，长期执迷不悟。

6.股市本身的操作，就是倾向于投机，股市的每一个环节，从交易所、经纪行到经纪，都致力于创造一个交投炽热的市场，惟有交投活跃，他们才能生存及获利。

所以大部分经纪，都欢迎股市中人，进行短线交易，以提高营业量，置身于投机气氛浓郁的股市，投资者很难独善其身，进行长期投资。

7.股市变化莫测，也是导致投资者舍长线取短线的原因之一。

股市中人大多数曾有过惨痛的经历：他们所买的股票，股价猛涨，原本可以大赚，不料股市突然大跌，使他们转盈为亏，有了这样的经验，使他们在下一轮的投资中，见利套利，不敢久留。

当股市中人绝大部份都有此种想法时，短线投资形成了股市的“主流”，股友要置身于“主流”之外，难乎其难。

8.在一个投机气氛的股市中，长线投资者是很寂寞的，能够忍受寂寞的人不多，多数人都是不甘寂寞的，故长线者转为短线者易，短线者转为长线者难——难之又难。

在连战母亲的主持下，连氏家族无论是在股票或房地产，都坚持长期投资的策略，他们的原则是“不进出股市，不处分不动产”。每年以20%以上的复利回酬率增长，在五、六十年中，创造了数以百亿元财富的奇迹。

他们的致富秘诀，就是“无为而治”，而掌握这个秘诀的核心人物就是连战的母亲赵兰坤老太太。

赵老太太在投机气氛的台湾股市中，不受股价上涨的影响，紧握金融股不放，使连氏家族长期成为台湾最富有家族之一，她实在是女中豪杰。

地里木薯悄悄大

金诗投资（GOLDIS）的股票一向交易稀少，股价波动不大，分析师对它不感兴趣，投资大众也不加以注意，假如不是最近高价脱售一家子公司的股权，取得惊人的利润的话，谁也没有想到该公司拥有这么宝贵的资产。

该公司这种默默耕耘的作风，就好比是深藏在地下的木薯根块，表面上没动静，实际上是在悄悄地壮大。

在股市中，像金诗这样作风低调，却在努力创造股东价值的上市公司，还真不少。只是由于没有人加以挖掘，也就少人发现其潜在价值而已。

股市虽然已上升了一大截，指数已屡次突破过去的高峰，但在第二、三线的股票中，仍可以找到价值被低估，而素质不错的股票，值得买进作为投资。

到目前为止，主导股市的主要还是投资基金，这些“大户”的投资对象，锁定在交投活跃的蓝筹股，导致蓝筹股供不应求，股价不断窜升，交投不活跃的第二、三线优质股，“大户”连正眼也不看它们一下，也得不到散户的青睐，导致股价停滞不前。

价值被低估

实际上，在第二、三线股中，结实的股项，俯拾即是，只是股市中人，一向把注意力聚焦于热门股，对于这种底子坚实的冷门股，完全不感兴趣，导致这类股票的价值被低估。

假如散户采取反向投资策略，避重就轻，转而选购第二、三线优质股，长期投资，耐心持握的话，比以高价购买活跃的蓝筹股，风险更低，而获利机会更高，值得散户考虑。

第二、三线优质股，其实拥有不少“隐形资产”（hidden assets），但只有肯勤做功课，深入挖掘的投资者，才会发现其价值。

如果把这些“隐形资产”计算在内的话，以目前的股价，不少股票价值被严重低估。金诗是一个典型例子，实际上，像金诗这样的公司还多着呢。

金诗在4月7日宣布，该公司连同另6个大股东，以3亿7000万令吉，将子公司贺药业（Hoeoharma）控股私人有限公司的100%股权，卖给日本药业集团TAISHO。

金诗拥有贺药业的78.15%股权，将分得2亿8920万令吉。该公司将取得2亿930万令吉的利润，今年该公司的每股净利将增加34仙。

看中销售网

值得注意的是3亿7000万令吉的售价，等于贺药业资产的6.1倍，毛利（EBITDA）的17.7倍。

很明显的，TAISHO高价收购贺药业，是看中该公司的销售网，欲以最快的速度将TAISHO产品打进大马市场。

金诗脱售贺药业，突显了该公司的隐形资产。实际上，像金诗那样，拥有宝贵隐形资产的第二、三线公司还很多，金诗此举，只是冰山的一角而已。

投资者通常是根据每股净有形资产、每股净利或是周息率，来评估股票的价值，根据这些标准作出的评估，往往流于表面化。

股票的价值，还应该将企业的“隐形资产”考虑在内，才比较精确。

隐形资产被忽略

许多上市公司，实际上拥有宝贵的“隐形资产”，这些隐形资产多数属于无形资产（INTANGIBLE ASSETS），所以很容易被投资者忽略。

其实，隐形资产往往比有形资产（TANGIBLE ASSETS），价值更高。

居领导地位

妈咪大宝达（MAMEE）日前宣布以每股4令吉39仙，将该公司私有化，出价等于妈咪每股净有形资产价值1令吉70仙的2.57倍。

该公司的大股东，显然是着眼于该公司产品的强劲品牌。

妈咪多种产品，在市场中居于领导性地位，是很宝贵的隐形资产。


隐形资产通常隐藏在以下领域

1. 品牌

品牌是无价之宝，切勿以有形资产价值（NTA）来评估名牌产品的股票。

2. 技术

达业集团（TATGIAP)将子公司的控制权出让给日本钢铁，目的就是获取日钢在电镀方面的技术及将产品打进大马的日本厂商市场。

3. 市场网络。

4. 市场领导地位。

5. 地产增值

许多制造业、产业及种植业公司所拥有的地产，仍以20年前的价值入账（请注意各公司年报中“地产名单”的地产买进日期及入账价）。

6. 机器设备价更高

过去1000万令吉的机器设备，现在要2、3千万才买得到，创设同样规模的工业，现在的投资额更大。从“替代成本”（REPLACEMENT COST）的角度看，资产肯定已被低估。

7. 人才及企业掌航人的经验。

8. 信誉

崇高的形象也是宝贵的隐形资产。

挖掘第二、三线股的隐形资产，选购被股市忽略、股价徘徊不前，却有强劲基本面的股票，耐心坚守，可获可观回报。


By 冷眼

从门外到门内

我在《分享锦集》的系列文章中，曾一而再的强调“不了解，就不买”，因此我不断的劝告投资者，在买进股票之前，一定要做足功课。

所谓做足功课，就是尽力研究股市与股票，以了解你的投资对象，然后靠着你的知识和经验，作出投资决定，这就是股票分析鼻祖本查明·格拉罕（Benjamin Graham）所指的“智慧型投资者”。

无知或一知半解，是导致投资失败的主要原因。

换句话说，以一个外行人去做内行人才能做好的事，能把事情做好是运气，不能把事情做好是意料中事。

股票投资也一样，如果你对股市和所买进的股票，一无所知或一知半解，你能赚到钱是你的运气好，赚不到钱是意料中事。

减低风险

“智慧型投资者”，就是你知道自己在做什么及为什么要这样做，这样虽然也不能保证一定能赚钱，但最低限度能将风险减低至可以接受的水平，减低风险，就是提高成功率。

如果成功率高过失败率，股票投资鲜有不赚钱的。

对所做的事情，一无所知，我们叫这种人做“门外汉”，门外汉做事，有如盲人骑瞎马，黑夜临深池，危险到极点。

股市和股票的门外汉亦如此，在股市没顶的，都是这种人。

所以，假如你想在股市闯出一个春天来的话，你首先要把自己由一个股票投资“门外汉”变成“门内汉”。

打好基础

要变成“门内汉”，基本功一定要扎实，没有捷径可抄。

有些人在读了拙作《30年股票投资心得》以及《分享集》的系列文章之后，很能接受我的投资理念，跃跃欲试，想在股票研究上下功夫，只是不知从何着手，我愿意与大家分享我从“门外汉”变成“门内汉”的一些经验及学习过程，希望对那些有意在这方面下功夫的股友，尤其是职场新鲜人有所帮助。

《论语》有一则这样的故事：鲁国的大夫孙武叔说，子贡（孔子的学生）比孔子更好（“子贡贤于仲尼”），子贡答称：“譬之宫墙，赐（子贡名赐）之墙及肩，窥见室家之好，夫子（指孔子）之墙数仞，不得其门而入，不见宗庙之美，百官之富”。（学问）好比是宫殿的围墙，我子贡的围墙只有肩膀那么高，所以人家一眼就看到屋内的美，可是我的老师孔子的围墙有数丈高，外人找不到入宫的门，当然就无从看到围墙内宗庙屋宇的壮观美丽，以及宫内奢华的装饰”。（《论语》<子张>篇）

知识宫殿

同样的，股票投资学好比是一座庞大的知识宫殿，如果投资者只在门外徘徊，始终是一个门外汉，惟有大胆的进入门内，才有可能看到宫内的精美陈设，成为“门内人”是研究股票投资的第一步。

3把锁匙打开股票研究之门

要打开股票研究之门，得靠三把锁匙。

第一把是“语文”——中文和英文同样重要。

股票毕竟是源自西方，研究股票理论的书，以英文书写多如汗牛充栋；而大马上市公司的季报、年报以及股票分析论文，都是用英文发表。

所以，要研究股票理论和个别公司，英文必须有读懂这些资料的水准。

第二把锁匙是对经济、股票、股市及投资学所用术语（Terminology）有彻底的了解，这样在阅读这类资料时，才会顺畅无阻。

第三把锁匙是对各行各业，有基本的知识，这样才有可能彻底了解有关行业的资料。

例如银行业，你必须了解什么是资本适当比例（Capital Adequacy），对产业你必须了解各类土地（农业地、住宅地、商用地等）的特征。

每1公顷等于多少英亩？每1英亩等于多少方尺？每1英亩可以建多少间排屋？一项屋业计划中住宅和店屋的比例等。对种植业，你必须对每公顷等于多少英亩？每英亩能种多少棵油棕树？油棕的成长过程，每吨原棕油的成本等，有清楚的概念，其他行业亦如此。

有了这三把锁匙，你就可以涉猎有关股票投资的书籍和资料，一步一步的踏入投资知识之门。

咬定青山不放松

入门之后的第一步，是“登堂”，“登堂”是基本功，在开始阶段，你会感到枯燥无味，如果没有耐心，很容易半途而废。

但是，假如你能咬紧牙根，耐着性子，以“咬定青山不放松”的精神，坚持下去，把基本功练到炉火纯青的地步的话，趣味就会油然而生，你会发现，原来股票投资学，也可以像文学那样，趣味无穷。

第二步是“入室”。

“入室”之后，豁然贯通，你对投资理论和上市公司的资料，游刃而有余地，从广博到深入，上下纵横皆如意，深入“堂奥”之后，你会欲罢不能，那时研究股票就不再是苦差，而是生活乐趣的一部分。

沒有富爸爸？不妨往書中找

盧集義以清崎為師，用“好負債”月賺6位數。台北市士林區青商會會長盧集義，父母親是單純的上班族，沒有富爸爸與富媽媽的他，以《富爸爸窮爸爸》作者羅伯特．清崎為師。

靠著一個理財觀念的大改變，年僅31歲，累積上千萬元身價，他是如何做到的？

大膽追求,擺脫呆薪

6年前，盧集義25歲，人生路途上遇到兩條岔路，讓他面臨抉擇！

第一條路是：要不要繼續做他已經做了3年之久的物理治療師？這是一份收入穩定的工作，月薪約5萬元；然而工作內容單調、乏味，長期以來缺乏自我成就感，讓他對工作愈來愈提不起勁來。

第二條路則是，徹底實踐《富爸爸窮爸爸》一書作者羅伯特．清崎（Robert ToruKiyosaki）的理論，成為一名專業的投資者，大膽追求財富自由之路。

事實上，在擔任物理治療師期間，盧集義已經是清崎現金流理論的實踐者。他首先在台北縣買了一戶中古公寓，隔成4間房間出租，扣除每月房貸本金及其他必要支出後，每個月還有近1萬元的“淨現金流”。而原本只想繼續物色報酬率較高的房子做為出租之用，卻又好運地碰上房地產榮景，幾筆中古屋買賣，讓盧集義賺進200萬元。

這幾筆獲利，使盧集義決定向上班族生涯說拜拜，篤定地走向專業房地產投資客之路，成功地落實了清崎的現金流致富理論。

獨具慧眼,瞄準良債

“富爸爸羅伯特．清崎教我的最重要的一堂投資課是，先搞清楚甚麼是好負債？甚麼是壞負債？”盧集義說，“如果是好負債的話，即使背再多負債也不怕；如果是壞負債的話，最好一毛錢也不要欠人家！”

在盧集義眼中，所謂好負債就是能創造正現金流的負債。比如說，你向銀行貸款500萬元買1戶房子，房貸本金與利息再加上其他開支，假設每個月須繳3萬元，如果這戶房子每月能收租3萬元以上，代表這筆500萬元房貸，能為你創造正現金流；講白話一點，就是能為你“生錢”的好負債。

相反地，如果你向銀行借錢，是用來買車、出國遊玩、買奢侈品等無法帶來正現金流的用途，這種負債就是“壞負債”。

靠4套房每個月進賬逾萬

雖然，當時盧集義已經靠著4間套房創造每個月近1萬元的正現金流，但如果要以此為業，卻還是不足以維持生活開銷。於是，盧集義找了許多好朋友一起研讀富爸爸書籍，然後召集認同書中理念的朋友一起集資，包括他在內總計4人，1人出資100萬元，合計400萬元，搜尋適合的投資物件。

400萬元自有資金，約可操作至少1，300萬元的房地產物件，選擇的範圍更大。幸運的是，這4位年輕人初闖房地產市場時，是房地產景氣正從SARS（嚴重急性呼吸道症候群）谷底快速翻升的2004年。在還未正式當包租公之前1年多的時間，靠著幾筆買賣，竟賺進了800萬元，一人分得200萬元利潤。

“賺房地產買賣差價，不是我們的本意，但時機來了，卻很難抗拒！”即使如此，盧集義想當包租公的初衷一直沒改變過，他把賺房地產差價的短線獲利，陸續投入套房出租的長期投資。“賺差價是可遇不可求，算是意外之財，穩定的租金收入才能長長久久！”

掉进土坑的天文学家

理想是美丽的，但现实往往是残酷的，无论是股市或是在人生的道路上，都是如此。

抱着美丽的理想，满怀的信心进入股市的人，经过了股市海啸的摧残之后，十之八九都带着失望的心情，满身伤痕，垂头丧气地离开，因为股市中人，十之八九是亏蚀的，赚钱的不过十之一、二而已。

曾经读过一则这样的寓言：一名天文学家，在夜间观看太空中的星星，他全神贯注地仰望天空，忘记了地上的土坑，结果是失足掉进一个土坑中，在坑底高声呼救，附近的人听到他的呼救声，都纷纷跑来救他，当他们把他从坑中拉上来时，一名长者对他说：“你不要只顾望天空，你同时也要看看地面，注意你的脚下啦。”

进入股市的人也是这样，眼睛只盯住那庞大的利润，却忘记了股市处处是圈套，结果是误踏圈套，弄到遍体鳞伤，黯然离场。

陷阱1：对敲

股市的第一个陷阱，就是无本生意的“对敲”。

“对敲”是赚取快钱的捷径，这条捷径异常险恶，十个走进这条捷径的人，九个断臂残足而出，能够全身而退的，只有一人，或是更少。

经验显示，风险与时间的长短成正比，投资时间越长，风险越低，时间越短，风险越高，而对敲是短中之短，故风险无限高，靠长期投资赚到钱的人我见得多了，却没听说有谁长期玩“对敲”致富的。

在股市中破产之人，十之八九是玩对敲的。

当你经不起“对敲”快钱的引诱时，请你想一想你儿女的可爱脸蛋，对敲不但害了你自己，也害了他们。

陷阱2：投机

第二个陷阱是投机，不要听信“投机在股市中不是个丑恶字眼”之类似是而非的言谈。这类的话不知害苦多少人。

事实的真相是：财富不能靠投机创造，只有脚踏实地才有可能创富。

做人要脚踏实地，投资亦如此。

陷阱3：不断抢进杀出

第三个陷阱是不断抢进杀出，企图以捕捉时机(Timing)赚钱。

人人都希望高价卖出，回调时再买回来。

以1令吉买进，起到2令吉时卖出去，回跌至1令吉50仙时买回来，过后股份回升至2令吉50仙，再卖出，回跌至2令吉时再买回来，如此反复操作，充分利用股市的升降赚钱，这是许多人梦寐以求的交易模式，表面上看起来，是赚取暴利的最理想方法，但理想归理想，要加以实践却是难之又难。

在实际的操作中，能做到这一点的少之又少，在大多数的情况下，在卖出后就难以买回来，只好眼巴巴的望着股价飙升而徒呼负负。

我的经验是，与其企图以不断买进卖出赚取最大的利润，不如低价买进后就不动如山，直到股值被过度高估时卖出，一走了之。这样做所能赚到的利润，反而比不断买进卖出更高，更重要的是没有烦恼。

陷阱4：试图预测股市动向

第四个陷阱，是企图去找预测股市动向的水晶球。

无数的人，殚精竭虑，要找出准确预测股市动向的秘诀，到现在为止，还没有人找到，以后能找到的可能性也不高。

陷阱5：寻找明星股

第五个陷阱是不断寻找明星股，为了找明星股，就很容易听信谣言，股市有种很怪现象，谣言无论多么荒谬，还是有人去相信。

以上的五个陷阱，实际上是尽人皆知，奇怪的是不断的有人掉进去，股市是一个智慧最难生根的园地。

要避开这些陷阱，其实是轻而易举的事，但股市中人还是重复又重复的犯同样的错误，实在令人费解。

我把今天这篇短文，献给刚入股市或是有意涉足股市的职场新鲜人，希望你们不要重蹈老姜的覆辙。

姜是老的辣，这句话不适用于股市中大部分的老兵。


By 冷眼