马熔锡重组印尼业务

马熔锡在3月9日通过发给大马股票交易所的文告，宣布重组印尼的锡矿业务。

重组将分两阶段进行，完成后，该公司在印尼的锡矿权益，将由目前的75%, 减至37.5%。一家印尼公司 OSRL 将通过认购股份的方式，拥有马熔锡印尼业务的37.5%。

在重组之前，马熔锡在印尼的子公司，将通过特别股息，将未分发净利分给股东，马熔锡将可分得3375万美元，约合1亿令吉。

重组将在完成分发特别股息后才生效。

马熔锡是因应印尼政府的新矿业政策而进行业务重组。

邀印尼公司入股

实际上，该公司是将在印尼的业务清盘后，邀请印尼公司入股，重新出发。

马熔锡是在10年前，向澳洲公司收购在印尼邦加岛的锡矿，加以发展，成为该公司的主要盈利来源之一。

该公司拥有75%股权的哥峇 (KOBA) 锡矿，在印尼邦加伯里冬岛，取得4万1680公顷（10万3000英亩）的采矿权，为期10年，此项采矿权，将于2013年3月31日届满。

参股条件是争取延长采矿权10年

印尼公司 OSRL 的参股条件为：该公司必须向印尼政府要求及批准将采矿权延长10年至2023年3月31日。若 OSRL 无法做到，参股协议将自动失效。

印尼能源及矿物资源部长最近宣布，在印尼采矿的外资公司，必须在10年内，分阶段脱售股权给印尼投资者，10年后印尼公司必须拥有外资矿业公司的51%股权。

马熔锡重组印尼业务的计划，将提早符合印尼的新矿业政策，使该公司无后顾之忧。

印尼当局突然宣布，由去年10月1日起，暂时禁止哥峇锡矿出口该公司生产的锡，此举导致马熔锡在去年第4季，蒙受高达4587万令吉的亏损。（见3月3日本报“冷眼随笔”专栏“马熔锡阴沟里翻船”）

因此，相信马熔锡印尼业务的股权重组，也是要一劳永逸的解决此难题，俾重新上路，继续发展印尼的业务。

重组股权变易

从附图可以看出，马熔锡原本拥有印尼公司 BCL 的100%股权，BCL 则控制哥峇 (KOBA) 锡矿的75%。

重组的第一阶段，是由印尼公司 OSRL 以现金认购 BCL 的23%股权，参股后，OSRL 马上向印尼取得延长邦加岛的采矿权10年，如果 OSRL 无法做到，参股将自动失效。在采矿权获准延长10年之后，OSRL 有权认购 BCL 另27%股权，使该公司在 BCL 的股权，增至50%, 与马熔锡相等。

由于 BCL 拥有哥峇锡矿的75%股权，故马熔锡与 OSRL 在哥峇锡矿的实际权益均为37.5%（50% x 75% = 37.5%）。

重组后数项影响

作为马熔锡的股东，相信大家所关心的，是此项重组对该公司的影响：

①马熔锡将取回1亿令吉的现金（确实数目有待产业估值后才能决定）。该公司可减低债务，或投资于新业务或回退一部份给股东，无论如何处理此笔款项，都对股东有利。

②去年马熔锡的熔锡厂和在霹雳高乌的锡矿场（即前拉曼矿场），均取得非常丰厚的盈利，只因最后1季受印尼业务之累，而减低全年的盈利，此项重组，将彻底解决印尼业务的困境，今后印尼业务不但不会拖累该公司，反面会作出贡献。

③马熔锡在印尼的权益虽然由75%减至37.5%，但有望扩大业务范围，以弥补股权的减少。相信新股东 OSRL 有强大的后台，有能力取得更多的探、采矿权。实际上，马熔锡在文告中也明确的说 OSRL 将协助扩展 BCL 的业务。

这项重组彻底消除该公司的隐忧及不肯定性，长期来说，对该公司前途有利。

大选未兴股市波澜

当大选的跫音越来越近的时候，大选是否会影响股市，已成为股市的热门课题。

我的看法是“不会”，即使有影响也只是暂时性及轻微的，而且只有少数与政策有关的个别股项，例如赌博股可能受到冲击。

既然影响只是暂时性及局部性的，则对长期及严肃的基本面投资者来说，大选影响股市与否，根本就不重要，也不会以此作为应否买进的考量因素。

关注多属投机者

特别关注大选是否影响股市的课题，多数是投机及短期操作者（Day Frader）。

受外围及国内影响

真正影响股市大势的，是世界及本国经济的兴衰，以及个别上市公司的业绩表现。

股市中人的情绪和人为的操纵，只会对股市及个别股项的起落，产生短期冲击作用。

在民主国家中，政权的更迭，对股市的影响，并不像一般人想像的那么大。

日本、泰国、菲律宾和台湾更换政府，并没有使该国股市一蹶不振，因为人民的思想已更成熟，不会接受过于激烈的政策改变，国家经济，尤其是工商百业，通常不会受到伤害。

谁执政都不敢背弃民心

在民主政治国家中，选民以选票选择政府，任何政府在上台后，如果作出有损国民利益的政策，下一届准会垮台。

两线制渐成形

每一个上台的政党，都希望继续执政，所以，无论谁上台，都只有致力做得更好，以争取民心，不会也不敢去做违反国家和人民利益的事，以免在下一届大选中被人民唾弃。

教育水准的提高，科技的进步，使资讯的传播更快更广，新的一代已摆脱了殖民地时代的奴性态度。

这种种因素，把我国选民熬炼得更成熟，更有深度，也更有勇气争取及维护本身的权益。

换句话说，我国的政治已趋于成熟，选民不再那么容易被蒙蔽和愚弄，两线制已在形成中，今后无论是哪个阵营执政，都不可能像过去那样，为所欲为。

不肯定性是大忌

所以，大选之后，施政将不会有重大的改变，不肯定性（Uncertainty）是股市的大忌，因为不肯定性将使投资者失去安全感，没有安全感，会导致情绪化的抛售，导致股市崩溃。

大选之后，无论谁上台，首重维持国家的稳定，这将消除了股市的“不肯定性”因素，在这种情形之下，即使还有一小部分人悲观抛售，亦将不成气候。

所以，我预料大选对股市来说，将是波澜不兴（Non-Event）。

勿信政党概念股炒高

其实，从民联在多州的执政，政策并无多大变动，大家都知道，即使民联执掌中央，也不会有变动，大家所担心的不是政策的突变，而是大选后可能会引发暴力事件。我认为这是过虑。

现在的选民已更有智慧，不会接受暴力，任何人企图以暴力夺权，必然会被全民唾弃，始作俑者将永无翻身之日，这是任何政党都不敢冒的大不韪。

其次，反对党也吸取了5·13事件的教训，不敢轻易煽动人民。

期待平静的大选

据我所知，反对党在3·08中取得了出乎他们意料之外的成功，中选议员马上训令支持者解散，不准游行，这是很理智及负责任的做法，预料来届大选亦将如此。

一个井井有条，平静无事的大选，是各族人民的共同愿望－我如此相信。

正如前财长敦达因所说的，巫统概念已不存在，即使还有影子，也不受信任。

这类靠政治力量生存的公共公司，表现一塌糊涂，股民早已弃之如蔽屐，现在再想借炒作此类没有业绩表现的政治股以牟利，可能导致股民乘高将股票抛给所谓“作庄”的人，他们可能成为垃圾桶。

没有人敢冒这样的风险，所以，散户最好不要相信政党概念股将被炒高的传言。

国内经济乏善可陈

真正影响股市大势的，不是大选，而是国际和本国经济兴衰，以及个别公司的盈利表现。

国际上，美国肯定已摆脱困境，欧洲债务危机方面，在欧盟财长批准第二轮援助希腊，以及希腊主权债郑持有人接受折接换新债券及延长债券摊还期限之后，基本上已解除了短期危机。

欧洲债务，非始于一日，也不可能在短期内解决，也永远无法彻底解决。

其实，也没有这个必要，只要希腊等国做到一方面缩衣节食，另一方面开拓生财之道（希腊不是想卖岛筹款还债吗？），以达到收支平衡，不会发生倒债（Default），就已是天下太平，股市就会恢复兴旺，就好像美国道琼斯指示已回到1万3000点以上一样，欧洲股市必然咸鱼翻生。

国内经济，乏善可陈，但并没有衰退迹象，只要原产品价格高企不落，大马就不可能萧条。

买股票须符3条件

能够预测的市场，不是股市，而是别的市场，股市是不能预测的，散户与其去猜测股市动向，尤其是短期的动向，（短期比长期更难预测），倒不如脚踏实地，根据基本面进行投资。

不要忘记买股票就是买企业的股份，成败在很大程度上决定于企业盈利表现。

只要你所买的股票符合三个条件：

一：本益比低（表示买价低廉）、二：股息高过定存利息，三：有成长潜能（赚钱一年比一年多）。长期持有，就不大可能亏本。

记住，你所买的股票，若股价大跌，而你不敢加码买进，就不要买进，这表示你买错了，或是了解不够，两者都是投资的致命伤。（一般声明：举例只是方便说明，并非推荐购买，本人可能拥有或未拥有有关股票。）

马熔锡阴沟里翻船

马熔锡（MSC）在去年12月31日财务年的第四季，每股净亏45.90仙，导致投资者惊慌抛售，股价由4.80令吉的高峰，跌至2月29日的4.15令吉，共跌14%。

该公司去年首3季每股净利108.90仙，由于去年末季锡价由每公吨3万美元高峰，跌至1万9000美元，跟踪锡价及该公司业绩的投资者，原本已有心理准备，认为第四季的每股净利，必然比第三季为低，但是，第四季不但没有盈利，反而每股净亏45.90仙，实在出乎意料之外，难怪投资者抛售该公司的股票，导致股价暴跌。

由于该公司去年首三季每股净利高达108.90仙，故第四季每股虽然净亏45.90仙，全年仍取得61.60仙的净利，以目前约4.20令吉的股价计算，本益比仅为6.9倍，对于一只蓝筹股来说，仍属偏低。

该公司宣布派发18%的股息，上一年为15%。

假如投资者细读该公司2月23日发表的第四季财报了解该公司第四季亏蚀的原因的话，就不会有过度的反应。

居领导地位

首先，投资者要了解，马熔锡在世界锡业中，居于领导性的地位，业务分为两个部分：

第一部分：是熔锡厂，该公司在大马北海的熔锡厂，创于1887年，接受来自全球的锡苗，熔为纯度高达99.99%的锡块，叫“海峡锡”（Straits Tin），该公司的盈利来自熔锡费。一向很稳定，不受锡价波动的影响。去年该熔锡厂净赚5430万令吉。

第二部分是开采锡苗。该公司在大马和印尼采锡，大马的锡矿在霹雳州的高乌，也就是前拉曼矿场。该公司于2004年收购该矿场，加以发展，每年取得丰厚的盈利。

该矿场蕴藏量极大，还有很长的寿命。该公司在印尼的矿场，是在哥峇和邦加岛，分别以铁船和沙泵开采，一向盈利丰厚。

该公司第四季的亏蚀，祸根就在印尼，原来印尼当局，突然由去年10月1日起，禁止该公司输出邦加岛出产的锡苗，理由是该公司矿地开采权，将于2013年3月31日届满，尽管该公司已申请延长开采权10年，但尚未批准，结果该公司被迫减低生产，以免囤锡过多，减低生产率至每单位生产成本大增。

再加上去年末季锡价大跌，导致矿场亏蚀严重，为谨慎计，该公司决定注销在印尼的大部分投资，如此一来，该公司在印尼的锡场，在第四季亏蚀高达3500万令吉，抵消了大马矿场的大部分盈利，真的是阴沟里翻船。

亏损为一次过性质

锡矿下跌以及该公司乘机注销在外国的一些投资，也是该公司第四季亏蚀的原因之一。

总结该公司去年第四季受挫的原因，你会发现都是一次过性质，预料以后不会再出现，锡价已回升至每公吨2万4000多美
元，只要印尼申请延长矿地开采权获准，预料印尼方面的业务，不再拖累该公司今年的业绩。

该公司去年1月27日在新加坡增发2500万股，使资本由7500万令吉增至目前的1亿令吉，然后在新加坡股票交易所上市。新股的发售，刚好就是目前的股价，约为4.20令吉。

股神巴菲特说：当一只蓝筹股暂时因业务受挫，导致股价大跌时，正是投资于该股的良机。此话移用来形容目前的马熔锡，应该是适当的。

马熔锡是新加坡上市公司海峡商行的子公司，海峡商行是由华侨银行主席丹斯里陈振传的外孙女控制。