富达债务锐减至13.96%

在“富达园丘何时卖？”（8月7日）一文中，我指出“根据该公司去年7月28日通过交易所发表的文告，该公司的总负债额为2亿4085万令吉，只等于该公司股东基金的26%，属债低公司”。

一名读者读后向我指出：上述资料已过时，富达（Dutaland,3948，主板种植股）现在的负债额已大幅度减少至1亿2456万令吉，只等于股东基金的13.96%而已。

他认为我应该采用该公司的最新资料，以免误导读者，作出错误的投资决定。

股东基金9.1亿

我在审查了富达今年5月23日发表的本财务年第三季报告后，证实该公司的负债额（GEARING）确实已大幅度减低，只等于股东基金的13.96%而已。

此事说明了研究股票必须步步跟踪，稍为疏忽，就会出错。

查富达2011年报显示，该公司2010年6月30日时的股东基金为9亿1232万令吉，负责为2亿4085万令吉，负债比例（GEARING）为26%。

到2011年6月30日时，负债额已锐减至1亿4964万令吉，只等于股东基金9亿609万令吉的16.5%。

该公司今年5月23日公布的本财务年第三季报告显示，在今年3月31日时，负责额进一步减至1忆2456万令吉，只等于股东基金8亿9200万令吉的13.96%。

财务重组进展好

从上述资料我们可以看出该公司在过去两年中，债务减少了一半。

负债率由26%减至13.96%，在上市公司中，可谓偏低，这也显示该公司的财务重组，已取得良好的进展。

该公司去年欲以8亿3000万令吉将3万英亩位于沙巴山打根的油棕园卖给IOI集团，没有成功。

园丘还留在该公司，成为富达的最宝贵资产。

脱售这3万英亩园丘，是该公司重组财务的条件之一，势在必行，只是何时及以何价脱售而已。

若去年售地成功，该公司每股净有形资产价值将由RM1.44增至RM2.30。

如果该公司仍能以8亿3000万令吉脱售园丘的话，由于债务已减半，预料售地后所得净利将由5亿1100万令吉，增至6亿3500万令吉，每股净有形资产价值亦将提高至RM2.50左右。

在“富达园丘何时卖？”一文中，本人没有采用在今年3月31日时，债务已由2亿4000万令吉减至1亿2000多万令吉的最新资料，谨此改正，并向读者致歉。

DutaLand富达园坵何时卖？

大部份股票投资者所面对的一个难题是买甚麽好？

九百多家上市公司，要从中买进可以赚钱的三、五家，实在不容易。

即使是勤于做功课的老将，有时也感到不知从何下手，更不要说股市新秀了。

是的，股票投资需要灵感（IDEA），但灵感何处寻？

我的经验是：从报纸的新闻找线索，是方法之一。

有了线索以后，再顺籐摸瓜，阅读所有可以找到的资料，有时可以从中发现一些不错的投资机会。

只要勤于挖掘，要挖出埋藏在地里的大蕃薯，也不是不可能。

顺手举一个例子：5月28日的《南洋商报》报导，地价大涨。

作为股票投资者，这就是最好的贴士。

地价大涨，受惠的当然是拥有大片土地的上市公司，这些公司的股票，水涨船高，其股票的价值亦跟着增加了。

如果其股票的价格纹风不动的话，就值得买进作为投资。

3万英亩地价格看涨

举一个例子，我发现富达置地（DUTALAND，3948，主板种植股）虽然是做产业的，但是不是属于产业股，而是属于种植股。

原来该公司在沙巴拥有3万英亩园坵，是该公司最重要的资产之一。

大家不晓得是否还记得，该公司去年曾经要以8亿3000万令吉，将园坵卖给另一家上市公司IOI集团（IOI CORP），双方也签了买卖合约，IOI集团也交了10%的订金，此项交易，双方都通过大马股票交易所作出宣佈。

后来IOI集团决定放弃购买，富达接受，并把订金退还给IOI集团。

此事双方都没有公佈理由。

富达在去年11月11日回答交易所的询问时说，该公司接受IOI集团放弃购买的要求，并且愿意退还订金，是因为此事如果被带上法庭的话，可能拖延很久，富达在打官司期间，不能卖地，对富达不利。

土地是最好财富

由此可见，富达卖地的意愿不变。

富达卖地不成，焉知非福？

这3万英亩土地，还是属于富达，地价只起不落，将来可能卖得更好的价钱。

中国人有一句话：有土斯有财，土地是最好的财富，土地始终有人要。

为甚麽富达要卖土地？

原来富达受金融风暴的打击，财务发生问题，在2007年4月时进行财务重组，条件之一是富达必须脱售一些资产以还债，而在沙巴的3万英亩园坵是被划定为必须脱售的资产之一。（取自该公司7月28日文告）。

土地面积越小售价越高

富达的运气很好，在过去几年中，棕油价格挺秀，园坵的价值直线上升，现在来卖，所得可能比几年前多1倍。

在财务重组计划下，这3万英亩园坵必须脱售，问题只是何时卖及卖价多少而已。

该公司去年拟脱售园坵时所发表的文告披露：这3万英亩园坵在该公司账目中的价值为3亿1900万令吉，如果去年卖地成功的话，该公司将可以取得5亿1100万令吉的盈利。每股净有形资产价值，将由目前的RM1.44增加到RM2.30。

这3万英亩园坵，种植面积为25,820英亩，分为5个园坵：⑴Ladang Pertama：2703.90公顷⑵Ladang Sapa Payau：1638.80公顷⑶Ladang Sg.RukuRuku：3196.18公顷⑷Ladang Lokan：1873.93公顷⑸Ladang Sg.LokanBaru：2565.10公顷总共11,977.91公顷（29.599英亩）。

这5个园坵拥有43张地契。

要找一家公司购买3万英亩园坵，恐怕需要颇长的时间。

但是，如果该公司将这5个园坵，根据43张地契，分割为43段脱售的话，相信不难找到买主。

通常土地面积越小，售价越高。若分段出售，这3万英亩园坵可能卖得更高价。所以，从投资的角度看，去年卖地不成，可能是塞翁失马，焉知非福。

资产变现金重振雄风

富达基本上是一家产业发展公司，正在首都的高等住宅区格尼山（KennyHill），推行庞大的高价建屋计划，需要大笔资金，再加上脱售园坵是财务重组计划的一部份，所以，脱售沙巴的3万英亩园坵，势在必行，只是时间问题而已。

一旦脱售沙巴的园坵，富达将拥有雄厚的资金，在产业界大开拳脚，届时富达将不再是吴下阿蒙。

根据该公司去年7月28日通过交易所发表的文告，该公司的总负债为2亿4085万令吉，只等于该公司总资产的26%，是属于债低公司。

投资者的最好策略，是乘低买进该公司的股票，守着，等待该公司脱售园坵，把资产变为现金之后，重振雄风。

如果该公司善用其资金，业绩有良好表现的话，股价可能跟着盈利回升。

选股法窥探（下）- 兼答槟城郑鸿春

与许甲明业务相似的友谊机构，也值得考虑。

自从去年拟以2亿令吉（等于每股 RM1.51) 将业务脱售给法国公司没有实现后；友谊的股价由1令吉20仙回跌至70仙，在此水平已徘徊了整整8个月，相信要卖的都卖完了，要买的又迟疑不决，是该公司股价呈胶着状态的主因。

该公司的基本面并无多大变化，这样的股价就显得合理（本益比 5.5 倍）。

许甲明和友谊，都是以钢铁为素材的工程公司，在政府积极推行经济转型中，这两家公司都将是受惠者，前途展望是正面的。

许甲明标获庞大工程合约

许甲明设在砂拉越古晋，创于1962年，1994年上市。

业务中，约70%为工程，30%为制造业。

主要业务为焊接工程（约26%）、土木工程（约39%）、制造钢管（约20%）、电镀（约3%）、制造煤气筒（约10%，东巴西的煤气筒，大部分为该公司产品）。

该公司在砂拉越的发展方面，扮演要角，砂州占地7000公顷的 SAMALAJU 工业园和砂拉越再生能源走廊 (SCORE)，都是庞大的发展计划，该公司有标获庞大工程合约的机会。

该公司在古晋河边兴建占地68英亩的工场和造船厂，已在今年6月启用，现有的烧焊工场将搬迁至此。新工场和工厂使该公司有能力承接更大宗的工程。该公司已作好准备，进军国际市场，争取石油与煤气业的庞大工程合约。

许甲明工程财务基础稳固，在今年3月31日时，手头持有7023万令吉现金，只欠银行725万令吉，扣除债务后，净现金额为6298万令吉，每股拥有现金24.4仙。

拿督许甲明持有40.07%股权，上市公司砂查也马特（CMSB，2852，主板工业产品股）持有20.05%。

友谊机构钢缆工程专家

创于1978年而于2002年上市的友谊机构，总部设在雪州莎阿南，为钢缆和钢架工程专家。

政府的经济转型计划，将使该公司有机会获取更多的工程合约。

该公司的业务，85%来自本国，15%来自海外。

友谊也好像许甲明，财务基础稳固，每股拥有23.8仙的现金。

转型计划受惠者

总结：许甲明和友谊都符合第二线优质股的5条件，即合理的盈利、合理的股息、强劲的现金流、低本益比和有成长潜能。

更重要的是两者都将是经济转型计划的受惠者，有机会大展拳脚。
投资者若投资于此两公司，应贴身跟踪其业务进展。

选股法窥探（上）- 兼答槟城郑鸿春

槟城读者郑鸿春发来一封长篇电邮，他自称是一名工业工程师，读了我的两本书《30年股票投资心得》和《股票投资正道》，使他“一条大路通罗马，少走许多冤枉路”。

他知而行之，将书中的理论，付诸于行动，下苦功做功课。

从他附来的大量资料，可以看出他的勤勉和认真，我可以说，他已走上了股票投资正道——深入研究个别公司的基本面。可喜可贺。

鸿春的选股法，值得大家参考。

他是分两轮选股，根据他的标准，第一轮先淘汰不符合他标准的股票，第二轮从中再选出他心目中的“心水股”。

例如他从257家工业股中，根据以下3标准作第一轮选择；

① 本益比10以下
② 股价低廉
③ 有成交量

经淘汰后，有6只股项入选：

① 友谊机构（Ulicorp，7133，主板工业产品股）
② 宇琦科技（UchiTec，7100，主板工业产品股）
③ 许甲明 (KKB，9466，主板工业产品股)
④ 南源塑胶 (BPPLAS，5100，主板消费产品股)
⑤ 好世纪 (CENBOND，7171，主板工业产品股)
⑥ 益马 (IMASPRO，7222，主板工业产品股)

他再根据以下5个标准作第二轮选择：

① 手头现金雄厚，足够还清所有债务
② 高股息
③ 每股净利高
④ 股东基金回酬高 (ROE)
⑤ 每股净值 (NTA) 高过股价

选股法可取

他最后选择了许甲明工程，他的原因是“许甲明有较高的每股净利和股息，继续成长的股东基金回酬 (ROE), 雄厚的现金和合理的股价”。

他希望我针对他的选股法和所选股项，发表意见。

我的意见是：鸿春的选股法可取，所选股只也不错。

依需要目标选股

每个投资者的财政状况、处境、年龄、性格、作风都不同，你应该根据自己的需要和目标，选择适合你投资的股项，这样你才会对你所选的股项更有信心，有信心才能持久，持久才能得厚利。

你的标准，未必要跟别人的一样，例如别人注重股息，你可注重“成长”。

假如你研究西方成功的投资大师的话，你会发现没有两个人的方法是相同的，但他们都同样成功。戏法人人会变，巧妙各不相同。如果你的方法为你取得很好的成果，他已走对了路，应继续走下去，不要去跟别人的方法。

勿脱离基本面

鸿春的选股法是可取的，但大家没必要采用他的全部标准，比如我就不大注重成交量，很少买热门股，但也不买过份冷门的股票。只有你自己才知道，那些标准适用于你。

无论你用什么标准，都不可脱离基本面，否则，很容易偏离正道。
鸿春第一轮所选的6只股票，都各有所长，他最后选择许甲明工程是正确的决定。

雅沙斯世界(Asas)有“财路”（上)

地皮价格飞涨，谁是受惠者？

很明显的，是拥有大片土地的人。

而拥有最多地皮的，是种值公司和产业发展公司。

小园主（不超过10英亩）的地价，每英亩已涨至7、8万至10余万令吉不等，大园丘亦涨至2万余至4万余令吉不等。

可供建屋的地皮，涨幅更惊人，数年前每英亩不过十多万令吉，现在涨至4、50万令吉以上，仍是寸土难求。

许多上市产业公司的土地，是在十多年前买进的，现在价值可能已涨了数倍，但在账目中，仍是买进时的价值，因为当局不准重新估值。

每股净值或倍增

如果按照市价重估这些上市公司的地库的话，每股净有形资产价值可能倍增。

然而，目前许多上市产业公司的股价，却在每股净有形资产价值之下，仍无人问冿，实在令人费解。

作为工薪阶级，你也许认为地皮涨价，受惠的是拥有土地的大亨，你没有地皮，也买不起地皮，所以不会受惠。

其实这是错误的想法。

上市公司拥有土地，你买进其股票（股份），其实就是间接买进公司所拥有的部分土地。

因为公司的股份就是代表公司的资产(地皮)，就好像地契代表屋地一样。

买地契就是买屋地，同样的，买股票(股份)就是买地皮。

以低于每股净有形资产的价格买股票，等于是以十多年前的价格买地皮，是不是很值得？

假设一家上市公司的股价为1令吉，这家公司的每股净有形资产为1令吉50仙，这家公司所拥有的地皮是在十多年前买进的，如果以市值重估的话，价值起码增加一倍，每股净有形资产将由1令吉50仙增至3令吉。

以目前每股1令吉的股价买进此公司的股票，你其实是以1令吉买进3令吉的资产，这不是难得的投资机会吗？为什么不买？

每一个人都可以在股市买进上市公司的股票(就是股份)，多钱的可以多买，少钱的可以少买，按自己的经济能力购买，怎么可以说没有投资于土地的机会呢？怎么可以说土地涨价你不会受惠呢？

让我随手举雅沙斯世界（Asas，5975，主板产业股）为例说明。

没有抵押给银行

该公司董事主席在2011年报中说，该公司在2011年12月31日时，拥有1302.44英亩地皮，都是坐落在槟州威省的良好地点，如大山脚、高渊、瓜夷、双溪巴甲和新邦安拔等，所有地皮都没有抵押给银行。

他又明确的指出，这些土地买进以来，已大幅度增值。

他说，联邦政府正在兴建槟城第二大桥，由槟岛的峇都茅越海通往峇都加湾，全长24公里。

他指出，这条新公路，将刺激所经过地区（也就是该公司大部分土地所坐落的地区）的经济活动，该公司的地皮和所建的屋宇，价值将更高，同时更加畅销。

所以，他预测，该公司将来所建屋子，赚率将更高。(以上取自该公司2011年报)

换句话说，由于地价廉宜，而所建屋子售价更高，所以，该公司将来可以赚得更多。

雅沙斯世界(Insas)有“财路”（下）

从附表，你可看出，雅沙斯世界所拥有的1302.44英亩地库，有很多是在90年代中期买进的，而且都是永久权地契。

平均每方尺买价多数在3令吉50仙上下，过去十六、七年是通货膨胀相当高的时段，这些地皮现在价值多少？

除非加以重新估值，恐怕连该公司董事也无法准确估值。

但是，有一点是可以肯定的，这些地皮增值不止一倍。

从该公司2011年的账目，我们知道这批地皮的账面价值（Book Value）为2亿1833万令吉。

平均每英亩16万7688令吉，或是每方尺3令吉85仙。

假如保守地估计，这1302.44英亩的地皮，十多年来价值只增加了一倍的话，现在的价值将超过4亿3000多万令吉。

该公司的实收资本为1亿9160万令吉，每股净有形资产价值为2令吉06仙（在今年3月31日时）。

如果这1302.44英亩土地的市值比账面价值增加一倍的话，每股净有形资产价值将增加1令吉至3令吉以上。

这里必须郑重指出，这只是笔者根据十多年来地皮大涨的理论所作的估计，並非专业估值。至於准确的价值，则需由专业估价师估值後才能得知。

新道路等同财路

估价师的估价，可能跟笔者非专业的估计，有很大的差距。因此，本人的估计只能作为参考，不能视为准确数字。

由槟岛峇都茅通过槟威第二大桥，直奔峇都加湾的24公里新路，提高了雅沙斯世界的产业价值和将来的盈利，这条新路，可说是雅沙斯世界名副其实的“财路”。

该公司目前同时进行9项计划，建屋1214间，价值约3亿令吉。

单在2012年，该公司将完成不少过900间屋子，移交给买屋者。

以此计算，该公司现有的1302.44英亩地库，预料足够15年之用。

雅沙斯世界本财务年首季营业量为3646万令吉，净赚909万令吉，每股净赚476仙，财务基础稳固。

雅沙斯财力充足，没有向市场筹资的必要，而股价被低估，股票流通量稀薄，像这样的公司，最容易被私有化。

速远(Zhulian)是迷你安利(Amway)

上市公司多达九百多家，良莠不齐，只有一部份素质较佳，值得买进作为投资。

这“一部份”，也有三、五百家，要从三、五百家公司中，选出三、五家值得投资的，谈何容易。

股市中人，绝大部份不做功课，或者不会做功课，要他们在九百多家公司中，分出优劣，作出正确投资决定，难之又难。

大部份股市中人，索性选择走捷径－投机，不理会股票的基本面，只靠“消息”，抢进杀出，结果是大部份搞到焦头烂额。

其实，只要多读多看，要在九百多家公司中，找到三、五家值得你投资的股票，也不是不可能。

但首先你必须要“心中有股”，才有可能找到你梦寐以求的好股。

所谓“心中有股”，就是你要念念不忘、孜孜不倦的去寻找好股。

无论看到、读到或听到任何与股票有关的讯息，都要不断的问自己：这是不是一个投资机会？

只要你念念不忘投资，你总有一天会找到很好的投资机会。

这种情形，就好像你驾车在公路上行驶，如果你想找你的女朋友的话，你一定会一面驾驶、一面不断的注意，你才会找到在路边等待你的女朋友。

如果你心中根本没有找女朋友的念头，你的眼睛只是向前望，即使你的女朋友在路边的车站，你也是视而不见，错过了邀请她上车的机会。

大部份人看到投资机会，由于心中没有投资的念头（心中无股），结果是与机会擦身而过，失去了赚钱的良机。

我相信大部份驾车沿着南北大道，由槟城到新山的人，都会看到“速远”（ZHULIAN）的广告牌，但是到底有多少人买进速远的股票而赚到钱呢？

从速远不是热门股，可以看出能捉住机会低价买进速远的人并不多。

多数的人都错过投资这只优质股的良机。

开拓印尼市场

3年前，速远的股价在1令吉的水平徘徊了超过1年，也无人问津。

那时“ZHULIAN”，由槟城到新山，沿着南北大道竖立了数百只广告牌，每天都有数以万计的人，看到ZHULIAN，却视若无睹，无动于衷。

只有极少数“心中有股”的投资者，看到后花时间去阅读速远的招股说明书、季报和年报，发现速远有很强的基本面，买进作为投资，收藏到今天，在收到三股送一股的红股之后，原来的1000股，变成了1333股。

以昨天（7月21日）RM2.14的闭市价计算，价值RM2852，再加上3年来收到400令吉的免税股息（每3个月每股发3仙，速远是极少数按季派发股息的公司），总值RM3252，在3年中赚了225%，每年回酬高过75%，还有什么比这更好的投资？

速远在泰国做得很成功，现在正在开拓印尼的市场，股东如果紧握其股份不放的话，将来可能赚得更多。

凡是驾车经过南北大道的人，没一个没有看到ZHULIAN之名，为什么只有极少数人买进速远的股票？

因为绝大部份的人心里都没有投资的念头（心中无股），所以对速远麻木不仁，视而不见。

话说回头，即使有人看到了，也做了功课，大多数也不会买进速远的股票。原因是速远是一家直销公司，过去一些直销上市公司表现差劲，导致一些投资者对直销公司失去信心，不敢投资于此类公司。

全年料派息13.9仙

速远在槟城拥有3间庞大的制造厂，生产800多种产品，约90%产品是自己生产的，能控制产品的成本、品质和货源，又注重研究开发，不断的推出新产品，改善产品的品质，跟安利没有两样。

拥1.2亿 现金

它也像安利那样，其实是制造业公司，直销只是营销方式而已。
速远其实是迷你安利。

了解了速远的经营模式之后，你才有信心买进速远，同时长期持有，长期持有才能取得厚利。

速远的财政情况，稳如泰山，在今年5月31日时，手头握有现金1亿2370万令吉。

过去3年每年派发12仙免税股息，每3个月派发3仙。

去年每股净赚20.7仙，黄氏星展（HWANG DBS）证券行预测至今年11月每股净利为23.2仙。

该公司宣布将把60%盈利作为股息发给股东，故今年全年派息率可能增至13.9仙（黄氏星展预测）。

安利为何是蓝筹股？

但是，安利（AMWAY）不是直销公司吗？

为什么安利能成为蓝筹股，一些别的直销公司却不能？

安利跟别的直销公司有何不同？

原来安利在美国拥有自己的工厂，能够控制自己产品的成本、品质和货源，实际上安利是一家制造业公司，直销只是它销售产品方式而已。

反观一些别的直销公司，没有自己的制造厂，无法控制产业的成本、品质和货源，这类“无厂”直销公司，实际上只是贸易（TRADING）公司而已，只不过代理别人的产品，如果做得成功，厂家可能收回其代理权，自行做营销。

如果做得不成功，厂家也可能收回其代理权，自行经营；所以，“无厂”直销公司多数虎头蛇尾，能长期成功的并不多。

这是安利能成为蓝筹股，而别的公司却不能成为蓝筹股的主因。

读年报掘宝藏

读年报，是我投资生涯中的重要项目。

多读年报，可以增进对上市公司的了解。所有上市公司都要遵守上市条例，在规定的期限内发表年报，向股东报告过去一年中公司的营业情况。

上市条例，规定年报的内容，所以，年报中所要报告的项目，每一家公司都是相同的。当然，所报告的内容则因公司而异。

年报的目的，是要使股东对公司的业务有全面的认识。

公司的一切是属于股东的，股东就是公司的老板。

股东拥有公司，股份是股东的资产，作为上市公司，股东有权利决定继续持有或是脱售他的股份，这项决定必须根据公司的业绩表现而作出；而阅读年报是了解公司业绩的最直接和最简单的途径。

所以，每一个股票投资者，都必须详读他持有的股份的公司年报，然后根据年报的资料，作出继续投资还是退股的决定。

提供额外资料

许多好的公司的年报，除了上市条例规定必须发表的项目外，还会提供额外的资料，以帮助股东或投资者，了解其公司的一切。

有些公司的年报，更进一步对所从事的行业作全面的报告，使股东作出更明智的决定。

马熔锡（MSC，5916，主板工业产品股）的年报就是一个很好的例子。除了公司的业务外，该公司的年报对世界锡业作了深入及全面的报道，简直就是一份迷你的世界锡业百科全书。

从年报，你会发现马熔锡拥有高素质的管理层，这是该公司最重要、最宝贵的无形资产。

读年报，你往往可以发现投资者忽略了的资料，从而捉住别的投资者无法捉住的机会。

多读年报，使你更了解你所投资的公司，从而增加你对你的公司的信心。有信心，才会长期投资；惟有长期投资，你才有可能获取厚利；惟有获得厚利，才能致富。

股价有变最好重读年报

在我四十年的投资生涯中，几乎无日不读年报，长期累积有关个别上市公司的知识，使我对上市公司有较全面的认识，有较全面的认识才有能力比较各公司的优劣，从而作出较佳的投资选择。

大部份投资者的通病，是只对一小部分上市公司的认识，结果是认为他所买的股票，就是最好的，却不知道以同样的价格，他可以买到更好更有价值的股票。犯了这种错误的人，很难在投资上有特出的表现。

多数人认为年报枯燥无味，这是很大的错误，商业天天在变，作为商场中的一部分，上市公司也天天在变，怎么会枯燥呢！

当一家上市公司的股价有变动时，你最好重读其年报和季报，也许你可以从中找到其股价变动的根源。

例如菲马集团(KFIMA)的股价，昨天（7月18日）跃升至2令吉23仙，是十年来的最高价。作为小股东的散户，都是局外人，根本不知道公司发生了什么事，或是什么因素导致该股的股价上升。

不过，假如你翻阅该公司2011年的年报的话，你会发现该公司的盈利，在过去5年中年年上升。

过去5年之每股净利为：

2008：11.51仙。

2009：17.54仙。

2010：22.32仙。

2011：26.99仙。

2012年(至3月)：30.70仙。

该公司的股价其实只是跟着盈利而上升而已，一点也不奇怪。

注意公司业绩表现

还会继续上升吗？那就要看该公司盈利的上升趋势，能否持续而定了。如果该公司将来的盈利一如过去5年那样，持续上升的话，股价继续上升是意料中事。作为投资者，你应该注意的是该公司的业绩表现，只要盈利继续上升，你可以继续投资下去。

业绩改善股价合理应续投资

如果你细读菲马集团(KFIMA)到今年3月31日时的第四季季报的话，你会发现该公司以2亿6500万令吉的资本，却拥有2亿5500万令吉的净现金，每股净现金高达95仙。

以昨天(7月18日)2令吉23仙的股价计算，扣除了95仙的现金之后，你实际上是以每股1令吉28仙(2令吉23仙-95仙=1令吉28仙)的价格购买该公司的股份。以2012年每股30.20仙的净利计算，实质本益比仅为4.2倍，还是便宜。

作为局外人的散户，我们根本无从知道该公司的动向，更不要说股价的起落了。在这种“被动”的情势中，最好的策略是以不变应万变，只要公司的业绩继续改善，而股价又还是合理，就继续投资下去。

那么，是不是永远不卖？也不是。如果出现以下情况的话，还是要退股：

⑴盈利下跌，而短期内不可能恢复上升，就应退股，改投资于别的公司。

⑵股价被极度高估(例如本益15倍以上)，再投资下去，变得本大利小，也应退股。

【股票投资最高境界】

结论：

⑴多读年报有助于发掘宝藏。

⑵只要盈利持续上升，可以长期持守。

⑶业绩扭转及估值过高，均应退股。

⑷股票投资，需要监管。

如果低价买到好股，只要盈利持续上升，就应继续持有，不要理会短期股价波动。

“为无为则无不治”（老子），是股票投资的最高境界。

孙子兵法战股市

商场如战场。在战场上决胜负，“战略”是关键所在。

股市是战场中的战场，斗智斗力更甚于商场，“战略”之重要性不在话下。

中国由2000多年前的战国到六、七十年前的国共之战，经过了无数大大小小的战争，兵家无不讲究兵法，因为兵法乃战略的核心，是决定胜负的关键。

中国不乏兵法著作，但2000多年来没有一部能超过《孙子兵法》，这部军事宝典，早已成为从事军事、政治甚至是经济活动者的教科书。

商场既然如战场，则《孙子兵法》的战略亦适用于商场，实际上，《孙子兵法》已成为商战中的一本重要参考书。

既然股市是战场中的战场，则要在股市决胜，非读《孙子兵法》不可。

《孙子兵法》中所阐述的战略，若能深入了解，灵活应用，绝对有助于提高胜算。

屡经考验证明兵法有效

本人研读《孙子兵法》二十余年，颇有心得。我将《孙子兵法》中的一些战略，应用在股票投资上，屡经考验证明有效。不揣简陋，愿写出来与同道分享。

司马迁的历史巨著《史记》在列传第五篇《孙子吴起》中，对孙子(名武)如何将吴王阖庐的180名宫女，编成军队，两名担任队长的姬子因不听指挥而被砍首的故事，尽人皆知。孙子以“将在外，君命有所不受”为由而杀了吴王的两名爱姬，但吴王还是起用他，任命他为将军，结果“西破强楚，入郢，北威齐、晋，显名诸候，孙子与有力焉”。

这恐怕是有关孙子的最可靠资料了。至于后孙子百余年，与庞涓同向鬼谷子学兵法的孙膑，史记说“膑亦孙武之后世子孙也”。庞涓因妒忌孙膑胜过自己，设法斩掉孙膑两只脚，并在脸上刺字(叫“黥”刑)。

内容深邃

后齐王以孙膑为将，在马陵道大败魏军，庞涓自杀(详见《史记》<孙子吴起>列传)。孙膑亦著有兵书《孙膑兵法》，便不如《孙子兵法》之受重视。

《孙子兵法》共13篇，经6000字，平均每篇约460字，但内容深邃，文字精简朴素，无论从哲理、策略或思想的角度看，都极为深刻、厚实。即使从文学的角度看，在行文遣字方面，言简意赅，在结构方面，条理分明，也是上乘之作，难怪《孙子兵法》已成为中国读书人必读之书，与孔孟老庄，为士子之案头书。

熟读宝库受用无穷

《孙子兵法》大概是最多人研究的中国古籍之一，数量肯定数以千计，包括中国历代的考证、注释及论述，将《孙子兵法》应用在管理及心理学上，以及各国的译本，根本无法作正确的统计。

由此可见孙子受重视的一斑，孙子的影响深度范围之大，实无可限量。

《孙子兵法》是一个宝库，你可以根据自己的需要，任意从宝库中捡拾一两件宝贝，深入体会，就可以一生受用不尽。

作为股票研究人和股市实战者，我是从投资哲理和战略的角度，研究孙子。股市虽然波谲云诡，变幻莫测，但是，只要你能遵循孙子所申示的一些战略和原则的话，你就可以在乱象中看出一些条理，使你不至于惶惑无主，作出错误的判断，导致无谓的亏损。

白话译注随手可得

要在股市打胜仗，你必须要有智慧，中华文化，高深厚实，储存了无限的智慧，你只要从中吸取一丁点儿，就足以克敌致胜。《孙子兵法》是一个智慧的宝库，值得你花时间精力去深入探索，你何不一试？

《孙子兵法》毕竟是一部2500年前的著作，文字艰深，除非你的古文有根底，要读懂它，也着实不易，好在目前以白话译注孙子的书，可以在任何书局买到，只要你有兴趣，加上一点决心一定读得懂。

在我所搜集的数十本《孙子兵法》版本中，较为欣赏的是李零(北大教授)的《兵以诈立》、郭化若的《孙子兵法》今译、周享祥译注的《孙子》(台湾古籍出版社)、《孙子集注》(东大图书公司，包括曹操的评注)。

如能读懂英文译本，我推荐新加坡大学的Chow-Hou Wee教授合著的《Sun Tzu War & Management》与中国大中华文库出版的林戊荪的《孙子兵法》英译本(此书亦包括《孙膑兵法》)。

“创业金牛”长征控股

老子说“天下皆知美之为美，斯恶矣；皆知善之为善，斯不善矣”。（天下的人都知道怎样算是美，这样就有了丑；都知道怎么样算是善，这样就有了不善——傅佩荣“细说老子”）。

每当我读老子此言时，都很有感触。

是的，当所有的人都认为一只股票是“好”股时，这股可能不迎合投资；当所有的人都认为一只股票是“坏”股时，这股反而可能值得投资。

试想一想，当所有的投资者都认识此股时，表示这股一定作了大量的宣传，把它的价值都抖出来，摊开来给所有的人知道，于是人人争相购买，此股的价值已全部反映在股价上，你还能得到什么呢？

被分析家大力推荐的热门股，股价表现多数平平，道理很简单。当所有人都认为这股是好股，所有人都买够了，都在等待股价上升抛售，还有谁来“接”买呢？

采反向策略

相反的，若人人都看不起的股票，一向默默无闻，像埋在地底的番薯，早已长到硕大无比，却深埋不露，除非有心人勤于挖掘，无人知道有这地下宝。有许多公司，无论是在盈利或资产上都很结实，因不注重宣传，价值往往被严重低估，买进作长期投资，可获厚利。

所以，要在股市获取厚利，一定要采反向策略，别人不看或看不起的股票，你更要看，而且认真及深入地看。

我主张买第二线优质股，——符合五个条件的优质股。于是大家都到平坦无草的园地上去找，然而，这些园地里的番薯，还没长到拳头般大已被人挖掘殆尽了，那还有大番薯？

如果大家把眼光望远一点，脚步走远一些，到那人迹罕至的、野草丛生，而且凹凸不平的荒原上去走一遭，也许可以有意想不到的收获，无意间找到像椰子般大的大番薯。

几乎所有的人都到主板去找第二线优质股，对创业板连正眼也不看一下，因为那似乎不是可以找到大番薯的地点。

禾秆盖珍珠

其实，若能抛开偏见，到人迹罕见的股市原始地——创业板走一回，你会发现这里竟也可以找到素质甚至胜过主板的股票。

虽然体型没主板番薯那么硕大，但肉质肯定比一些主板番薯更甜美。

长征控股（SCC，0158，创业板），就是这样的一只股票。

自2010年8月3日在创业板（ACE）上市，至今已整整22个月，相信大部分投资者都不曾注意到有这么一只股票存在，更不要说了解该公司的实况和产品了。难怪该公司的股价始终无法突破78仙的上市价。

不过，假如你细读该公司的招股说明书，每季的季报，以及2010及2011年的年报的话，你会发现以下事实：

●该公司曾连续两年夺得《南洋商报》的金牛奖，这是对该公司素质的肯定。

●该公司虽然列为创业板，却已40岁，走过几番狂风暴雨，不但屹立不倒，而且活得更硬朗。

●在今年3月31日本财务年首季结束时，以2100多万的资本，银行有2100万的存款，没欠银行一分钱，有几家主板公司能做到？

●今年派息6.5仙（免税）（除权日：6月28日；派发日：7月16日），去年为4仙（免税）。

●该公司坚持“良知赚钱”的经营原则，三创办人以保护人们健康为己任，要人们健康，首先要确保人们所吃的是健康的肉类——鸡肉、猪肉，不含有有害人们健康的饲料添加剂，尤其是抗生素。

所以，二十多年来，该公司不遗余力地推广净化饲料方案，致力教育鸡农、猪农，采用非抗生素的饲料添加剂，以生产干净的肉，使人们吃得健康。这种通过推广动物保健品而达到保护人们健康的目的，是很崇高的经营理念。

该公司也经营餐饮设备业务，提倡及促进新饮食文化。

从经营理念的角度看，该公司所从事的是利惠众生的绿色革命。从营业策略的角度看，该公司所采取的是蓝海战略。

优质股5条件

该公司符合第二线优质股的五个条件：
①合理的盈利：每股净赚12仙。
②合理的股息：今年派发6.5仙免税股息，等于净利的53%，超过招股说明书所应允的35%。由于公司现金充沛，资本开支不大，故有能力保持今年的股息；以目前75仙的股价计算，周息率高达8.6%，比银行定期存款高一倍半。
③稳定的现金流量，财务稳固。
④以75仙的股价，每股净利12仙，本益比仅为6.25倍。
⑤适度的成长：锁定2018年品牌走向世界。
投资策略：长期持有，贴身跟踪该公司的业绩进展及投资动向。

长征控股（SCC）一瞥

创业年份：1972（长征40年）
实收资本：RM21,378,500
每股面值：RM0.50
股票总数：42,757,000股
上市日期：3.8.2010
每股净有形资产价值：RM0.80（31.3.2012）
营业量：RM35,883,000（2011）
净利：RM5,211,000
每股净利：RM0.12
每股股息：6.5仙（2011）（免税）
银行存款：RM20,996,000（31.3.2012）
负债：0
业务：动物保健品及餐饮设备器材
长征目标：2018年品牌走向世界
经营哲理：绿色革命，利惠众生
创办人及老战友：徐惠生、徐秀生、吴庆晶
资料来源：招股说明书、年报、季报

大马吊机王 辉高

以上四种工场，彼此之间没有一点关系，但是，假如你远望这四个场景的话，你一定会发现它们有一个共同点：吊机(Crane)林立，正在繁忙地工作。

没有了吊机，大厦根本无法施工，码头无法起卸货物，船坞无法操作，油井无法钻探石油煤气。

吊机是这些工作的核心器械，没有了吊机，工场都得停顿操作。
实际上，凡是与“举重”有关的作业，都少不了吊机，这说明了吊机的重要性，吊机制造厂，永远有生意。大马“吊机王”辉高(Favco，代号7229，工业股，全名为Favelle Favco Berhad)，十年来每年都取得数亿令吉的营业量，可以为证。

很少人知道Favelle Favco是两名澳洲人的名字，全名为Edward Arthur Favelle及Harry Cole(就好像F&N是两名创办人的名字一样)，他们在1923年创办辉高，起初只是车身烧焊厂，由1962年开始制造吊机，发展为一家跨国公司，设计及制造各种各类的吊机，尤其擅长制造快速高架吊机，在世界十座最高建筑物中，有九座在建筑时采用该公司的吊机，包括吉隆坡的国油双峰塔和台北的101大楼在内。

睦兴旺是在1995年收购该公司，锐意经营发展为吊机制造业泰斗，专门制造岸外吊机、高楼建筑用吊机、码头吊机和海用绞盘(Marine Winches)，拥有两个品牌Favelle Favco和Kroll。Kroll也是人名，全名为Kroll Fridtjof Berg，拥有旋转吊机的水压旋转系统的发明专利权。

大马丹麦美国澳洲设制造厂

辉高在大马、丹麦、美国和澳洲设有庞大的制造厂，并在新加坡、中东、中国设有分公司，是名副其实的跨国公司。

吊机又重又长，乃庞然大物，运送不易，运费高昂，这是促使该公司在接近吊机市场的国家设厂制造的主要原因。

2006年上市的辉高，是连续10年，每年都取得可观盈利的少数上市公司之一，尤其是过去5年，业绩表现不俗，每股净利由2007年的11.22仙，升至2011年的26.69仙。

本财务年，到今年3月31日的第一季，每股已取得5.74仙的净利。
在今年5月22日时，手头订单高达7015万令吉，足够该公司忙碌两年。

该公司的主要顾客为岸外石油和煤气勘探及生产公司、造船厂和建筑业。

辉高是另一家上市公司睦兴旺工程(Muhibah)的子公司，睦兴旺拥有辉高55.573%股权，控制睦兴旺的Mac Ngan Boon(也是董事经理)直接拥有辉高4.573%。

他兼任辉高的董事经理；副董事经理兼执行长为他的公子Mac Chung Hui，父子俩人均为工程师。36岁的Chung Hui已掌管辉高的吊机业务11年，经验丰富，驾轻就熟。

具备优质股五条件

辉高具备第二线优质股五条件：

⑴合理的盈利：去年每股净利26.69仙。
⑵合理的股息：今年派息6仙(除权日：7月13日，派发日：8月10日)，以目前1.40令吉的股价，净周息率为4.3%。股息不算高，胜在稳定。
⑶现金流量强劲，财务基础稳固：在今年3月31日时，手头握有现金1亿4300万令吉，扣除6772万令吉的债务后，净现金额为7528万令吉，每股拥有43仙的现金。
⑷本益比偏低：以去年每股净利26.69仙及目前1.40令吉的股价，本益比仅为5.25倍。
⑸合理的成长：目前握有逾7亿令吉的订单，预料未来两年是丰收年。

【总结】
这是一家具有良好业绩纪录，管理良好的上市公司，前景看好，适合长期投资，建议投资者买进后贴身跟踪业务进展，尤其是该公司通过股票交易所发布的有关接获订单的文告。年报及每季季报，必须细读。

美景集团更上一层楼

时间将证明，在印尼东加里曼丹的近4万英亩(约1万6000公顷)优质油棕园，将成为美景集团(MKH，前Metro Kajang)皇冠上的宝石。

美景靠产业发展起家，在产业领域奋斗了二十多年，成绩斐然，但每股净利，始终在20仙水平，徘徊不前，无法取得突破。

该公司创办人也就是美景执行董事主席拿督曾贵秋知道，地皮越来越难找，也越来越贵，单靠产业要在业绩上更上一层楼，谈何容易。

看好油棕业潜能

经过深思熟虑，他认为油棕业潜能无限，于是5年前就锁定油棕为发展对象，全力以赴，寻找土地种油棕，皇天不负苦心人，他的努力，在2008年取得突破，成功的在该年1月18日，买到了东加里曼丹一段近1万6000公顷(近4万英亩)极适合油棕生长的土地，地契为35年，可再延长25年，使他圆了进军棕油业的梦。

经过4年的拼搏，克服无数困难，一个生机蓬勃的美丽油棕园，终于在东加里曼丹的荒原上冒现。

由于行事低调，行军秘密，只在每年的年报中简报进展，所以，这项计划了解的人不多，投资界也不洞悉其盈利潜能，使美景的股价，只是跟随股市大势，未有特出表现。

实际上，在2008及2009年这两年中所种植的2万3475英亩，已果实累累，首间每小时提炼60公吨鲜果串的榨油厂，已于最近落成，作好迎接大量棕果的准备。

媲美吉隆坡甲洞油棕园

以4年的时间(2008-11)完成1万5000公顷(3万7000英亩，其余为基本设施及少量不适合种植的废地)的种植工作，总投资额约3亿令吉，预料还要投资5000万令吉，以进一步完善设施，这项计划的最终投资额将达到3亿5000万令吉。今后的工作是把油棕园管理好，随着油棕逐步成熟，盈利将与日俱增。

22年需翻种

油棕种下后，第三年开始结果，但果实不多，仍无利可图，产量逐年增加，到第五年盈利开始出现，盛产期为6-18，即第六年到第18年之间产量保持颠峰状态约12年，过后产量将走下坡，通常到22年就需要翻种。

美景的1万5000公顷油棕园(只算种植面积)，到盛产时期，每年能赚多少钱？

决定油棕园盈利的因素很多，主要的为原棕油价格，每公顷产量，棕果炼油率，成本等。

美景的油棕园，地质属上乘，足以媲美吉隆甲洞的油棕园。我们不妨根据吉隆甲洞的油棕园盈利表现，窥探美景油棕园将来对美景的盈利贡献潜能。

盈利潜能需考量成本

根据吉隆甲洞最近出炉的2011年报，该公司去年每公顷成熟油棕的鲜果产量为22.17公吨，原棕油提炼率为21.44%，每公吨原棕油的生产成本为1066令吉，以每公吨2958令吉的售价，每公吨净利为9783令吉(以此申算，如果每公吨售价为3000令吉的话，每公顷的净利为9922令吉)。

美景的油棕园属上乘，在产量和炼油率方面可媲美吉隆甲洞，但在成本方面，由于是在印尼，将高过吉隆甲洞，每公吨原棕油的全国生产成本约为1300令吉，美景的成本应该与全国的平均数接近，即每公吨1300令吉。

现在让我们根据以下标准来计算美景油棕园盛产期的盈利潜能：

每公顷鲜果产量：22公吨。
炼油率：21%。
每公顷原棕油产量：4.62公吨
每公吨生产成本：1300令吉

美景每股净利增加额是根据美景以10送1发红股后的实收资本2亿9000万股计算。

以上是单单油棕园对公司的盈利贡献。必须指出的，这是油棕园盛产期的盈利潜能。

由于原棕油价波动激烈，受气候及其他因素影响，鲜果产量可能超过或低过22公吨，成本也可能与1300令吉有出入，所以，实际的盈利可能与上述预测有相当大的差别。

上述数字，只是作为参考而已。

美景集团业务分三类
⑴油棕：如上述。
⑵产业。
⑶建筑承包。

地库足供10年发展

在产业方面，该公司目前的地库足供10年的发展，一路来，产业为该公司带来每股约20仙的盈利，预料未来数年，仍能保持此纪录。

必须指出的是，该公司所拥有的地皮，是在产业暴涨前买进，目前价格最少已上涨了一倍。

轻易保持过去盈利

尤其是Kajang 2的地皮，现在肯定已增值超过一倍以上。

由于地皮买价低廉，而产业价格已暴涨数十巴仙，故可以取得比数年前更高的赚率。

该公司产业部要保持过去的盈利，应是轻而易举的事。

在建筑承包方面，该公司最近取得一项6亿7500万令吉的合约，将依约(IJOK)的一段550英亩属于电讯局的土地，发展为一个新的住宅区，550英亩可建排屋5500间。

这项合约每年价值为1亿3500万令吉，以10%的赚率计算，每年将可以为该公司赚进1350万令吉，每股净利将增加4.65仙。

读者可以根据该公司每年从油棕业、产业和建筑业的盈利贡献，计算出该公司中长期的每股净利，从而预测股价趋向。

必须指出的是，在短、中期，产业和建筑业仍为主要的盈利来源，在中、长期，油棕业将扮演更重要的角色。

油棕业将使美景集团，由一只中规中矩的产业公司，蜕变成具有巨大潜能的成长股。

典型的第二线优质股

2月20日，本专栏曾刊出一篇《如何发掘第二线优质股》，笔者认为今年的赚钱机会是在第二线优质股，笔者也列出了第二线优质股应具备的五个条件：

①合理的盈利表现
②合理的股息
③现金流量平稳
④本益比低(8倍以下)
⑤有成长潜能

有些读者认为要找符合此五条件的第二线优质股，难度颇高，不易做到。

2物流股被忽略

难度是有，却不是不可能做到，只要大家勤力探索，就不难找到机会。

本报昨日(3月16日)就为读者提供了宝贵的线索。

本报《财经》版刊出的一篇《小型物流股有看头》，对少为人留意的物流业，作了相当深入的报道，文中所提到的两只物流股世纪通运(Century)和货运管理(Freight)，就是符合五条件的典型第二线优质股。

本益比偏低

物流业是指从事海陆空货运、报关及货仓业务的公司，有别于客运的航空公司。

该篇报道引述拉昔胡申的一份研究报告，再电访该研究机构分析师黄敬云和研究主管林志成，对物流业前景作有深度的分析，他们都看好物流业。

同时，他们也点出两只小型物流股世纪通运(Century)和货运管理(Freight)，认为两股均被市场忽略，价值被低估，而前景展望正面，故给予“超越大势”的评估。

以目前的股价计算，世纪通运和货运管理的本益比分别为4.71倍和5.53倍(请查阅本报股票表)，跟其他贸易∕服务股的相比，两股之本益比均属偏低。

泛亚属优质股

其实，除了上述两只股项之外，另一只小型物流股泛亚综合物流(TASCO)，本益比只有5.46倍，而业绩表现亦不在上述两公司之下。

世纪通运、货运管理和泛亚的周息率(股息回酬)分别为6.74%、5.59%和6.82%，可谓不俗。

于2007年上市的泛亚，全名为Tran-Asia Shipping Corporation Bhd.(TASCO是缩写)。母公司为日本物流业跨国公司日本邮船株式会社(NYK，即Nippon Yusen Kabushiki Kaisha)，日邮在东京、大阪和名古屋股票交易所挂牌，在Forbes的全球500最大公司中，排名468 (2010)，提供全球性的海陆空货运、报关及货仓服务，在全球雇用5万名员工。泛亚是该株式会社在大马的子公司，持有60.59%股权。

泛亚在大马提供海陆空货运、报关及货仓全面服务，跟日邮的全球营运网合作，囊括了大马日资公司的大部分货运生意。该公司在大马拥有30家分行，雇用1000名员工。

以种植业分析新兴栈

新兴栈（SHChan，4316，主板消费产品股）在脱售了其饲料及鸡业之后，现在唯一的业务，是种植油棕，名正言顺，理应转为种植股。投资者亦应从种植股的角度而不是从消费股的角度评估其价值。

于1974年上市的新兴栈，在饲料和鸡业奋斗了38年，历尽艰辛，最后还是不得不打退堂鼓。股神巴菲特说：做事业，最怕入错行，进入一个没有前途的行业，无论经营者多么精明，多么努力，最后还是要落荒而逃，新兴栈就是一个很好的例子。

该公司以2450万令吉，脱售从事饲料及鸡业的子公司，此项交易，已于去年11月30日完成，该公司从此挥别老本行的饲料及鸡业，重新出发，专攻油棕种植业。

在过去，也曾有饲料公司在交易所上市，后来都一个又一个的消失，可见此行难做，难怪硕果仅存的新兴栈现在也不敢恋栈。

果断明智决定

对股票投资者来说，这是很好的反面教材：买股票，一定要选择有潜能的行业，如果你所选的股票，是属于没落或竞争过于激烈的行业，而入行障碍（ENTRANCE BARRIER）又很低的话，无论你持守多久，都不可能赚钱。

新兴栈抛弃饲料业，转攻具有潜能及较为稳定的油棕种植业，是个果断、明智的决定。

方向正确，今后稳步向前，路会越走越宽。

只要对该公司稍为注意，投资者一定会发现，该公司由2007年起，每年的年报，从封面到内页，都有不少油棕的彩色图片。

可见该公司之转型，非始于今日。

进军时机准确

该公司进军油棕业的时机，可谓拿捏得非常准确。当该公司在2007年买进砂拉越一家油棕公司的51%股权时，原棕油价格正处于低潮，每公吨售价在1600至1800令吉之间，油棕园的价值，一向跟油价共浮沉。

当时棕油价格低沉，油棕公司盈利不高，故油棕园价格亦偏低。该公司在那时低价买进油棕园，可谓眼光独到。现在棕油价格挺秀，油棕公司盈利丰厚，油棕园奇货可居，价格飞涨。该公司在2007年所买进的油棕园，现在已增值数倍，成为该公司的最宝贵资产。

该公司在过去数年中，陆续增购油棕公司股权，现在已拥有2万7846英亩（11,268.85公顷）的种植地，都是在砂拉越，位于距离明都鲁约170公里的柏拉加（BELAGA）镇。

在2万7846英亩中，有1万1406英亩已种植，其馀1万6440英亩为尚未种植的空地及基本设施（如道路、沟渠、员工宿舍及苗床等）。

在已种植的1万1406英亩中，成熟油棕占9499英亩，未成熟油棕占1908英亩。

从事油棕种植，最棘手的问题是缺乏土地，目前由于油棕业盈利丰厚，种植界对可种油棕的土地，虎视眈眈，导致地价飞涨。新兴栈拥有的1万6440英亩空地，已成为很宝贵的资产，在今后数年，可按步就班发展为新油棕园，不必再为找地伤脑筋，可见该公司董事部有眼光。

根据该公司在去年12月30日时的账目，新兴栈的每股净有形资产为59仙，实际上，假如你以市价重估该公司油棕园的价值的话，每股净有形资产不止倍增。

马化合作社最近以每英亩1万5600令吉，脱售该社在砂拉越的油棕园，并将脱售所得款项，退还给参与该社油棕种植计划的社员，退款在进行中。

假如我们将新兴栈所拥有的1万1406英亩已种植油棕园，每英亩亦估值为1万5600令吉的话。1万1406英亩的价值约1亿8千万令吉。

每股净资产料RM2

据砂拉越油棕种植界说，目前砂农业地每英亩转手价约为5000令吉。为谨慎起见，我们只将新兴栈所拥有的1万6440英亩空地，每英亩估值为3000令吉，则这1万6440英亩农业地约值5000万令吉。

故新兴栈所拥有的油棕园和空地，总价值可达2亿3000万令吉（1亿8000万令吉加5000万令吉）。以新兴栈目前1亿1100多万股（每股面值1令吉）计算，重估后每股净资产可高达2令吉。

以上是从油棕园的市值，窥探新兴栈的每股价值。

但是，对投资者来说，更重要的是以目前每股80仙的股价，买进新兴栈，等于是以多少钱买进1英亩的油棕园及空地呢？

每英亩RM3600v

新兴栈的资本为1亿1100多万股（面值1令吉），以目前80仙的股价买完全部1亿1100多万股，约需9000万令吉，这是你收购该公司100%股权所要付出的代价。

该公司在去年12月30日时，净负债为1000多万令吉（现金减长、短期负债），在全面收购该公司之后，这笔债也由你承担，所以，你收购整家公司的代价约为1亿令吉。

在收购整家公司之后，该公司所拥有的2万7846英亩油棕园及空地就全部属于你的，每英亩的买价为3600令吉左右。

换句话说，你以每股80仙买新兴栈，等于以每英亩3600令吉买该公司的园坵，包括1万1406英亩已种植的油棕。

筹措资金挑战

该公司今后所面对的挑战，是如何筹措资金，将1万6440英亩空地发展为油棕园。

一位在砂拉越大规模种植油棕的朋友受我询问时说：目前在砂拉越种油棕，由开芭栽种到油棕成熟（约3年），每英亩成本约为6000令吉（不包括地价），以此计算，要将1万6440英亩空地发展为油棕园，需投资约1亿令吉。

该公司当然可以通过银行融资及公司本身的盈利来支付，但作为上市公司，最方便的方法是通过股市筹资，我不排除该公司发附加股的可能性。

在完成发展空地之后，新兴栈将蜕变为一只中型种植股，规模类似捷博（Cepat）。至于盈利，则胥视棕果产量及原棕油价格而定，无异于其他种植股。