石化業處週期升勢‧PCHEM有望成淨利王

國油化學（PCHEM, 5183, 主板工業產品組）涉足的石油化學領域，目前處於週期升勢的复甦階段，2009年是最新一輪低潮，預料下個蓬勃期落在3至5年間，分析員認為，一旦進入週期高峰，該公司淨利有望超越2008財政年創下的39億令吉，再創新高，並成為馬股最高淨利公司。

淨利有望超越39億

目前馬股最高淨利是馬來亞銀行（MAYBANK, 1155, 主板金融組）創下的38億令吉記錄，而國油化學成為綜指最高淨利公司指日可待。

馬銀行研究預測國油化學2011年淨利為32億4千零20萬令吉，2012年可達40億8千150萬令吉，超越舊紀錄，2013年再上一層樓至47億8千660萬令吉。

馬銀行研究說，該公司的產品產量成長對經濟成長互動關係為1.0至2.0之間，客戶多落在高成長的亞太區域。在上個上升週期，淨利賺幅攀升至30.5%水平，目前成長因素與上個揚升週期非常相近。

該公司擁有規模龐大及綜合製造設施、使用最具成本效益化學程序，特別是與全球首要化學公司進行技術合作、及長期原料價格具吸引力等利好，現金成本為全球最具競爭力之一。

三管齊下推動業務成長

該公司採用三管齊下策略，通過推高旗下設施使用率及效率的內部成長、涉足生產較高及平穩賺幅的利基化學產品、及併購其他公司或現有合作伙伴，以推動公司業務成長。

馬銀行研究表示，國油化學其他優勢，包括是世界盈利最能持續石油化學公司、盈利成長龐大、偏低負債、及營造可觀的流動現金流，也是全球市值第22大化學公司。

若以本益比計算，合理目標價為6令吉70仙，若是以折扣現金流估值為准，合理價為6令吉86仙，給於“買進”評級。

3年盈利复數平均成長率達20%，擁有強勁的現金流及50%派息率，預料2011年至2013年的流動現金流回酬率達10.7至19.0%。

公司產品需求穩健上升，主要是全球經濟成長及亞洲國迅速的工業化進程所推動。東盟市場對塑膠消費為每年每人24公斤。

第三季可賺8.17億

該公司將在今年2月中宣佈2011年財政年第三季業績，預料淨利為8億1千700萬令吉、比較第二季為5億零300萬令吉、主要是產品賺幅成長15%推動創下佳績。

國油化學業務潛在風險，主要是存有週期性、與全球經濟活動、供應與需求的基本因素息息相關，包括近期的原料價格波動不靖、不規則的產品採購模式、甚至是出現新科技的替代產品等。

不過，公司管理風險的能力，料比其他同儕來得好，主要是成本效益具領導地位、生產設施座落在策略地位（減少運輸成本）及強勁的資產負債表（淨現金34億令吉）、在下跌週期擁有更好的應對能力。

可能派發更高股息

該公司2011年財政年料擁有丰厚的淨現金及流動現金流，使它有可能派發更高股息。若以50%派息率為准，流動現金回酬比週息率高7至13%水平。